金融理财产品深度陈述：广发中证工程机械ETF（560280SH）：板块进入复苏阶段装备兼具稳健性弹性助力成绩高涨

  2025年工程机械板块国内全面复苏&出口温文复苏，收入端逐渐加快。2025年1-10月国内挖机累计销量同比+19.6%，1-10月国内汽车/履带/随车/塔吊起重机累计销量同比别离-2.8%/+22.9%/+5.9%/-30.6%，相较于2024年明显好转，国内工程机械进入全面复苏阶段。海外来看，2025年1-10月挖掘机出口累计销量同比+14.5%，开端温文复苏。国内外共振效果下，板块收入端加快回暖，2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增加12%。

  规划效应闪现&降本增速继续推动，板块盈余才能继续提高。上一轮周期中板块全体产能扩张，因而周期底部阶段板块产能利用率较低，以三一重工为例，2024年公司挖掘机产能利用率仅42%。25年以来跟着职业需求回暖，板块产能利用率上升，固定本钱摊薄对赢利的正面提高效果开端闪现。且板块降本增效继续推动，板块盈余才能明显提高。2025年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科出售净利率同比别离+2.4/+0.1/+0.8pct。

  展望2026年：（1）国内商场：依据保有量测算&周期更新替换理论，2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，本轮周期应于2028年见顶，顶部销量抵达25万台。但2025年实践销量体现不如理论值，咱们判别首要系资金到位率影响了需求到销量的转化。2025年国内挖机销量仍以小挖为主，首要系小挖对应的中心特别国债富余，但中大挖对应的当地债的开工到位状况较差。因而咱们判别，在资金到位的扰动下，此轮周期将出现斜率较低但周期较长的特征，全体出现温文复苏态势。（2）出口商场：海外挖机销量相同存在周期扰动，海外需求自2021年见顶后已接连下滑4年（2022-2025年），首要扰动要素为美联储利率周期。咱们判别，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，构成国内外共振局势。

  收益领跑&弹性远超基建，装备价值高：从收益与危险目标来看，到计算区间，该产品在同赛道内部及产业链相关板块中均确立了明显的优势位置。（1）横向比照：广发工程机械ETF的年化收益率高达75.03%，最大上着的起伏达43.70%，均优于同赛道竞品大成中证工程机械ETF。尽管两者动摇率附近，但广发ETF凭仗更高的累计收益水平，展示了更优异的上行捕捉才能。（2）纵向比照：比较下流基建板块，工程机械展示了极强的进攻性。尽管基建类ETF动摇率较低，但年化收益仅在24%-25%区间。广发工程机械ETF以仅略高的动摇本钱，换取了挨近基建板块3倍的年化收益。

  危险提示：职业周期动摇、基建及地产项目落地没有抵达预期、方针没有抵达预期、地舆政治学加重危险。